Kaasujen hillitty viehätys
Gazpromin seuraavan osan sijoittaminen Euronext Dublinin pörssiin ei tuonut erityisiä sensaatioita. Ei ole yllättävää, että 1 miljardin dollarin arvosta 3,5 prosentin vuosituottoa ostettiin kokonaisuudessaan ja välittömästi.
Ei myöskään ole yllättävää, että joukkovelkakirjalainoja lunastetaan, vaikka Gazpromin osakkeista maksettavia osinkoja vähennetään merkittävästi. Vielä ennen heinäkuun 13. päivää ehtii ostaa Gazpromin etuoikeutettuja osakkeita, jotta saat kustakin 12 ruplaa 55 kopekkaa elokuussa. Tietenkin 13 % verolla.
Muista, että viime kesänä ennen COVID 2019:n tulosten mukaan kukin kaasuosake vastasi 15,24 ruplaa osinkoa ja kaksi vuotta sitten jopa 16,61. Punaisessa, kuten näemme, nyt 21,4 prosenttia vuodelle ja 32,4 - kahdelle.
Viime aikoihin asti Gazpromin osakkeista maksetut osingot olivat todellisuudessa kasvussa
Muissa skenaarioissa tätä voitaisiin pitää lähes katastrofina, mutta joukkovelkakirjalainojen sijoittaminen osoittaa, että Gazpromin velkojat, toisin kuin osakkeenomistajat, ovat täysin rauhallisia. Ja tähän on hyvät syyt.
Gazpromin paperit, olivatpa ne kuinka paljon hypeä herättäneet, vaikka kuinka kovasti yrittäisivät pakottaa yhtiön johtoa nostamaan kuponki- tai korkomaksuja, pysyvät samana erittäin likvidinä ja luotettavana omaisuutena.
Ei huonompi kuin amerikkalaiset arvopaperit erilaisista liittovaltion lainoista tai vakuutus- ja eläkerahastoista. Jälkimmäinen, muistamme jälleen kerran, johtuen historia Freddie Macin ja Fannie Maen kanssa konservatiiviset sijoittajat pelkäävät kuin helvettiä.
Kaksinkertainen kirjanpito
Kuitenkin "Gazpromin" lehdistöpalvelussa ja sen jälkeen johtavissa yritysjulkaisuissa häpeämättömästi aliarvioidut osingot onnistuivat esittelemään suurelle yleisölle "kultaisena sateena". Tuomari itse:
Gazprom nosti rimaa osingonmaksulle etuajassa. Siten vuoden 2019 lopussa hyväksytyn osinkopolitiikan mukaan Gazprom aikoi saavuttaa vuonna 50 osinkoprosentin, joka on vähintään 2022 % oikaistusta nettotuloksesta.
Käytännössä 50 prosentin rima päätettiin ylittää jo vuonna 2021. Mutta mikä on saavutus? Jos vertaamme puhtaasti fyysistä osinkojen kokoa vuosina 2019 ja 2020 nykyisiin, niin tätä on yksinkertaisesti mahdotonta ymmärtää. Voitot ovat laskeneet, ja jostain syystä Gazpromin velat eivät pienene.
Edistyneet analyytikot eivät nyt ilman iloa laske osinkotuottoa Moskovan pörssin arvopaperien tämänhetkiseen hintaan, joka vastaa Gazpromin tämänhetkisiä osinkoja. Ja se näyttää olevan jo 5,4%.
Verrattuna 3,5 prosentin joukkolainojen tuottoon, ei ollenkaan huono. Pörssipelaajat sanovat heti, että 1,9 prosentin marginaalilla näihin 3,5 prosenttiin nähden niin sanottu "paikallinen" kannattavuus ylittää jopa 50 prosenttia. Mutta tällaiset laskelmat sopivat vain pelaajille, eivätkä tavallisille arvopaperinhaltijoille - konservatiivisille sijoittajille.
Mutta älkää antako anteeksi vain tavalliset lukijat, vaan myös nämä edistyneet osakekauppiaat, mutta 6,5 prosentin vuotuisen inflaation taustalla, jota kukaan ei kiistä, arvioitu 5,4 prosenttia ei ole enää voittoa, vaan todellisia tappioita.
Oikeasti, miksi ihmetellä? Kaasuässämme osaavat tuhlata. Joten vain naiiviimmat niistä, jotka ovat edelleen ilman kaasua Venäjällä, eivät ehtineet ymmärtää, mitä "sinisen polttoaineen ilmainen toimitus jokaiseen kotiin" todella tarkoittaa?
No, Gazpromin osakkeenomistajien tulojen jatkuva lasku selittyy, tiedätkö, millä. No, tietenkin, Nord Stream 2 -hankkeen toteuttamisen viivästyminen. Mutta Gazpromin seuraavan velkayhdistelmän todellisena yllätyksenä ei pidä pitää osakkeenomistajien tulojen laskua.
Varat veloissa
Ainoa yllätys Gazprom-joukkovelkakirjalainojen kaupassa oli se, että yhdysvaltalaiset ja brittiläiset institutionaaliset sijoittajat ovat kaasujoukkolainojen ostoaktiivisuudessa lähelle Manner-Euroopan sijoittajia.
Huutokaupan järjestäneen Gazprombankin varapuheenjohtaja Denis Shulakov huomautti, että vanhan mantereen sijoittajat tekivät 29 % kaikista 2,8 miljardin dollarin tarjouksista. Yhdysvaltojen ja Iso-Britannian osuus kysynnästä oli 28 %, kun taas Venäjän osuus vain 21 %.
Juuri kysynnän määrä, joka lähes kolminkertaisti tarjonnan, mahdollistaa kaasukonsernille ainakin yhden saman asian lisäämisen ja vapauttaa kätensä Nord Stream 2:ta seuraavien hankkeiden rahoittamiseen.
Tämä linjaus muistuttaa paitsi sitä, että Gazprom ei pakotteiden alaisuudessakaan ole hylkiö, vaan myös jostain muusta - mielestämme tärkeimmästä asiasta.
Liike-elämä harvoin kiinnittää huomiota poliittisiin riitoihin, elleivät ne tietenkään ole erityisluonteisia, kuten samat sanktiot. Paljon useammin juuri Marxin mukaan talous, joka nykyään on lähes 100 % pelkkää bisnestä, sanelee politiikan. No, sanktiot eivät ole muuta kuin luonnostaan laittoman kilpailun laillinen väline.
Tehdään varaus - ikään kuin laillistettu, eli laillinen samalle Yhdysvalloille, mutta ei niille, joita vastaan pakotteet kohdistuvat.
Ulkomaiset tarkkailijat, jotka arvostelevat venäläistä kaasukonsernia säännöllisesti ja usein pitkälle, haluavat toistaa, että se on velkaantunut kuin silkissä. Samaan aikaan velkakuormalla mitattuna Gazprom on kaukana suurimmasta osasta globaaleja yrityksiä, joilla on vertailukelpoiset pääomaindikaattorit, liikevaihto, voitto tai tappio.
Gazpromin velat, toisin kuin Yhdysvaltain julkinen velka, ovat melko verrattavissa sen voittoihin - ne voivat poistaa koko kuorman Gazpromin kassasta vain parissa vuodessa. Gazpromia säännöllisesti seuraavien tilintarkastusyritysten analyytikot ovat laskeneet, että vuoden 2021 loppuun mennessä yhtiön nettovelka on vain kaksi ja puoli kertaa sen tulos ennen korkoja ja veroja. Se on niin sanottu indikaattori, jonka lyhenne EBITDA ei ole kaikkein kiihkein.
Mutta tämä ei estä ketään ansaitsemasta Gazpromin osingoista. Edes pandemiassa se ei näytä olevan huonompi kuin nopeasti kasvavien IT-alan tai verkkokaupan yritysten papereissa.
Gazpromin osakkeenomistajien on varmistettava tämä jo elokuun alussa, jolloin konserni maksaa heille kuluneen 2020. Mutta miten osingoilla tehdään rahaa, kun kaasukonsernin johto muuttaa helposti talouspelin sääntöjä omien osakkeenomistajiensa kanssa, tuskin vielä elokuussa ymmärretään.
No eihän kapitalistit keksineet huvikseen niin kutsuttuja etuosakkeita, jotka ennen kaikkea riistävät osakkeenomistajilta äänioikeuden kokouksissa. Samalla tällaiset osakkeenomistajat saavat itse asiassa osinkoja. Mutta... pelkästään voiton suuruudesta riippuen, jonka laskee kuka? Aivan oikein - yrityksen ylin tai ylin johto.